時間：2015-12-30 ? ? ? 來源：東吳環(huán)保? ? ? ?作者：袁理
1.?環(huán)保2015：商業(yè)模式變革+市場化推動行業(yè)價值重估
1.1.?環(huán)保板塊表現(xiàn)亮眼，特定時段跑贏新興市場
環(huán)保行業(yè)作為國家七大新興產(chǎn)業(yè)之一(政策順序首位)，在估值上相對于滬深300一直處于較為領(lǐng)先的優(yōu)勢，市盈率一直高于滬深300指數(shù)。我們將環(huán)保板塊與國證新興指數(shù)進(jìn)行對比研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)保板塊在2014年5月30日至2015年6月12日的上漲行情中略微跑輸國證新興指數(shù)，但是在2015年3月2日至2015年4月3日的一個月時間上漲27.86%，高于國證新興指數(shù)的21.29%，3月份環(huán)保板塊明顯領(lǐng)跑市場行情。回溯歷史我們發(fā)現(xiàn)，2015年2月28日柴靜自費(fèi)打造視頻《穹頂之下》的發(fā)布引起了市場對城市霧霾問題和環(huán)保的關(guān)注。
1.2.?PPP引領(lǐng)訂單紛呈，并購不斷促業(yè)績增長
在環(huán)境治理壓力和資金瓶頸的矛盾面前，PPP模式應(yīng)運(yùn)而生。2013年12月的中央城鎮(zhèn)化工作會議明確提出放寬市場準(zhǔn)入，制定非公有制企業(yè)進(jìn)入特許經(jīng)營領(lǐng)域的辦法，鼓勵社會資本參與城市公用設(shè)施投資運(yùn)營;2014年9月出臺的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(43號文)更是首次為PPP指出了一條可行性道路。2015年是PPP大力發(fā)展的一年，多家環(huán)保類上市公司借助政策春風(fēng)都簽訂了大金額的生態(tài)環(huán)保類PPP項(xiàng)目合同，訂單總金額超過500億元。
憑借著較高的毛利率和盈利能力，環(huán)保行業(yè)不斷吸引其他領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)入;而行業(yè)競爭激烈也致使小型環(huán)保企業(yè)生存艱難，通過投靠大企業(yè)來維持成長，行業(yè)內(nèi)并購頻出。通過收購其他類的環(huán)保公司(多為規(guī)模較小企業(yè))橫向拓展細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈，或原主營業(yè)務(wù)非環(huán)保的公司通過收購典型的環(huán)保公司大舉向環(huán)保行業(yè)擴(kuò)張，企業(yè)不僅實(shí)現(xiàn)在資源和資金上實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，而且還可以通過業(yè)務(wù)上的協(xié)同實(shí)現(xiàn)平臺和資源的共享，為發(fā)展打下更好的空間。收購環(huán)保類公司，尤其是通過重大資產(chǎn)重組收購后基本面發(fā)聲重大變化的企業(yè)，市場關(guān)注度往往會增高，且伴隨公司環(huán)保新業(yè)績的不斷釋放，估值帶來的高估值效應(yīng)有望持續(xù)。
1.3.?多重政策推動助行業(yè)市場化發(fā)展
主要依賴于政策推動、企業(yè)減排治污動力不強(qiáng)、考核標(biāo)準(zhǔn)不科學(xué)是環(huán)保行業(yè)過去在成長性上受到質(zhì)疑的主要原因，也是造成環(huán)境“只有治理，沒有效果”的主要因素。隨著社會對環(huán)境要求的逐漸升高，監(jiān)管部門逐步認(rèn)識到了往日粗放的點(diǎn)源治理和總量控制并不能對行業(yè)進(jìn)行有效的規(guī)范，必須通過市場化手段達(dá)到企業(yè)自主減排，最終實(shí)現(xiàn)改善環(huán)境質(zhì)量目的。近年來政策推動行業(yè)市場化政策頻出，如提高減排標(biāo)準(zhǔn)并將收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與治理成本掛鉤，將政府補(bǔ)貼費(fèi)用與治理效果掛鉤，通過推行排污權(quán)交易量化減排的價值，通過第三方治理和第三方監(jiān)測提高環(huán)境產(chǎn)業(yè)的效率和市場化程度，使整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)在市場化的大潮中實(shí)現(xiàn)更有意義的良性競爭。
2.?行業(yè)變革下關(guān)注國企改革、海外并購、綠色金融
2.1.?國企改革，國民融合實(shí)現(xiàn)價值重估
自2013年11月《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出新一輪國企改革思路后，全國各地政府部門陸續(xù)發(fā)布相關(guān)國企改革文件，其中上海市于2013年12月率先發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》打響了地方國企改革的第一槍。國企改革不僅可以加速混合所有制的開展，提升企業(yè)的多元化水平，提高企業(yè)運(yùn)作效率和綜合競爭力;同時還可以將非上市國有資產(chǎn)并入上市公司，進(jìn)一步的盤活國有資產(chǎn)，將原有的國有經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄就晟乒局卫硐碌男碌慕?jīng)營模式，實(shí)現(xiàn)價值的重估。
地方環(huán)保公用事業(yè)平臺是地方政府收入盈利最穩(wěn)定、最容易市場化的資產(chǎn)之一，在國企改革浪潮前首當(dāng)其沖。近2014-2015兩年的時間里已有多家地方環(huán)保公用事業(yè)上市公司通過實(shí)行混合所有制引入外來投資者，以及通過資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)改革。我們預(yù)計未來國企改革之風(fēng)仍將繼續(xù)，地方公用事業(yè)平臺依然是首要目標(biāo)。控股股東持股比例較高、實(shí)際控制人在上市公司外仍有資產(chǎn)的公司仍有較大改革機(jī)會，建議關(guān)注興蓉環(huán)境(實(shí)際控制人體外仍有三家環(huán)保相關(guān)公司)、華光股份(大股東為國聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán))、江南水務(wù)(重組收購江陰市市政建設(shè)工程有限公司終止，未來仍有改革預(yù)期)。
2015年也是環(huán)保企業(yè)國民融合的開創(chuàng)之年，環(huán)保企業(yè)做大做強(qiáng)后對資金需求量將會增加，且隨著大量訂單金額較大的PPP項(xiàng)目的推進(jìn)，能夠得到更多更密切的政府資源將可以有效的保證項(xiàng)目的有序拓展。通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)或定增吸引國有資本入股不僅可以擴(kuò)大公司規(guī)模，降低資金成本，在項(xiàng)目拓展上也將更有優(yōu)勢。我們預(yù)計未來“國民融合”的情況還會繼續(xù)，業(yè)務(wù)范圍廣、技術(shù)能力強(qiáng)、與政府合作較多的業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)將具有更多的機(jī)會，建議關(guān)注東方園林(深耕園林行業(yè)多年，超200億PPP在手訂單，與政府和各類金融機(jī)構(gòu)關(guān)系密切)。
2.2.?海外并購助力環(huán)保企業(yè)走出去
并購不僅可以通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)范圍，還可以通過經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的互補(bǔ)降低成本，提升長久競爭力。全世界20世紀(jì)末和2006-2007年有過兩次大的海外并購浪潮，這兩波海外并購中發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體扮演了主要角色。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了2008年美國次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)后海外并購規(guī)模相對下降，以中國為代表的發(fā)展中國家海外并購規(guī)模開始不斷增加。
我國環(huán)保行業(yè)起步較晚，企業(yè)規(guī)模普遍不大，在技術(shù)和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)上與國外成熟企業(yè)存在一定的差距。隨著經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展以及環(huán)保企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，跨出國門“走出去”是企業(yè)注定需要面臨的選擇。自從“一帶一路政策”提出后，2015年我國環(huán)保企業(yè)海外并購數(shù)量明顯增加，映出我國環(huán)保行業(yè)的迅猛發(fā)展，以及做大做強(qiáng)的決心。
我們認(rèn)為國際化是環(huán)保產(chǎn)業(yè)要走的必經(jīng)之路，通過收購海外企業(yè)，不僅可以迅速進(jìn)入他國市場并擴(kuò)大市場份額，還可以有效利用被收購企業(yè)的各種現(xiàn)有客戶資源和品牌渠道優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)資金、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)的完美結(jié)合，提升自身的綜合競爭力。隨著世界發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的增速放緩，海外各類環(huán)保公司特別是歐洲的公司迫于資金壓力會有意愿出售公司股權(quán)。目前跨國收購的估值都較為合理，我們預(yù)計未來國內(nèi)會有更多的國內(nèi)企業(yè)加入到海外并購的大軍中，有海外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)或股東管理層有海外背景的企業(yè)有走出去預(yù)期，關(guān)注聚光科技(創(chuàng)始人為斯坦福歸國人才，曾收購荷蘭領(lǐng)先公司)、巴安水務(wù)(董事長曾在劍橋深造，國際視野眼光收購?qiáng)W地利氣浮技術(shù)領(lǐng)先者KWI)。
2.3.?綠色金融：配合PPP撬動數(shù)十倍投資
PPP政策的大力推廣解決了地方政府資金難題使環(huán)保產(chǎn)業(yè)在2014和2015年擴(kuò)張迅速。然而對于PPP重要組成的大多數(shù)的BOT類項(xiàng)目，銀行在企業(yè)貸款業(yè)務(wù)辦理過程中將會面臨項(xiàng)目項(xiàng)下土地?zé)o法提供抵押、特殊經(jīng)營權(quán)及收益暫無法辦理質(zhì)押、服務(wù)費(fèi)由政府定價等一系列復(fù)雜問題，因而導(dǎo)致無法從其他銀行獲得信貸支持。目前政策規(guī)定PPP項(xiàng)目投資回報率約為8%~12%，穩(wěn)定卻并不高，且對于多數(shù)的民營企業(yè)來說相對過高的融資成本使許多的PPP項(xiàng)目難以執(zhí)行。因此我們認(rèn)為，除通過PPP模式使政府部門更有動力進(jìn)行末端治理和前端預(yù)防外，運(yùn)用綠色金融等手段對投融資進(jìn)行綠色化引導(dǎo)將更有助于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
綠色金融是指金融部門把環(huán)境保護(hù)作為一項(xiàng)基本政策，在投融資決策中考慮潛在的環(huán)境影響，引導(dǎo)資金流向節(jié)約資源技術(shù)開發(fā)和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的產(chǎn)業(yè)。中共中央、國務(wù)院2015年9月發(fā)布的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中第45條首次明確提出“要建立我國的綠色金融體系”，2015年10月份中共中央在對“十三五規(guī)劃”的建議中，再次明確提出要發(fā)展綠色金融。中國人民銀行研究局局長陸磊也曾表示，未來金融改革試點(diǎn)方案將涉及綠色金融等領(lǐng)域。根據(jù)環(huán)境保護(hù)部、中國人民銀行、中國人民大學(xué)等部門和機(jī)構(gòu)的最新研究，中國綠色融資需求巨大。2014至2030年期間，中國綠色金融資金需求少則40.3萬億元，多則將達(dá)到123.4萬億元。
目前我國政策對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持大多數(shù)通過政府直接補(bǔ)貼進(jìn)行，雖然對企業(yè)起到了鼓勵，但仍存在三個問題：第一是補(bǔ)貼主要針對一些規(guī)模較大資質(zhì)較高的企業(yè)，很難激勵一般的民營企業(yè)參與;其次，政府直接補(bǔ)貼政策規(guī)定變化較多，申請手續(xù)繁瑣，補(bǔ)貼到位延遲也使得依靠補(bǔ)貼生存的企業(yè)難以得到穩(wěn)定現(xiàn)金流;第三，直接補(bǔ)貼模式下通過數(shù)據(jù)造假等手段“騙補(bǔ)”的事件層出不窮，極易滋生腐敗。相比之下，綠色金融對于綠色投資具有更的高杠桿撬動作用和實(shí)施效果。
根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會今年6月26日發(fā)布的《2014年度中國銀行業(yè)社會責(zé)任報告》顯示，截至2014年底，包括工、農(nóng)、中、建、交五大行和郵儲銀行、中信銀行、光大銀行等在內(nèi)的21家主要銀行綠色信貸余額6.01萬億元，占其各項(xiàng)貸款的9.33%。通過綠色金融政策支持把融資成本降低，則會使PPP項(xiàng)目更具有吸引力。綠色金融主要表現(xiàn)在通過貼息和擔(dān)保機(jī)制推動綠色信貸、發(fā)展綠色債券市場、發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)基金等方面。通過降低融資成本和改善資金的可獲得性(比如通過貼息、綠色債券、綠色I(xiàn)PO、綠色評級、綠色指數(shù)、強(qiáng)制性披露等)。通過合理運(yùn)用綠色金融將提高投資者的預(yù)期回報率，撬動數(shù)十倍投資。
3.?細(xì)分領(lǐng)域“十三五”掘金
3.1.?環(huán)評行業(yè)：市場整合強(qiáng)者恒強(qiáng)，撬動70倍治理市場
3.1.1.?項(xiàng)目建設(shè)必備，市場穩(wěn)定增長
環(huán)境影響評價(Environmental?Impact?Assessment，簡稱EIA)是針對規(guī)劃或者建設(shè)后項(xiàng)目有可能對環(huán)境產(chǎn)生的影響進(jìn)行性預(yù)測分析，預(yù)先提出解決對策，對可能出現(xiàn)的污染物進(jìn)行跟蹤監(jiān)測，消減污染的影響是環(huán)境咨詢行業(yè)的一個重要子行業(yè)，也是我國環(huán)境咨詢行業(yè)中發(fā)展較早的子行業(yè)。我國于1973年引入了環(huán)境影響評價的概念，并于1979年在《環(huán)境保護(hù)法(試行)》中以法律形式確立。經(jīng)過三十余年發(fā)展，環(huán)評的運(yùn)行體系逐漸形成了由審批機(jī)構(gòu)(政府環(huán)境行政主管部門)、技術(shù)評估機(jī)構(gòu)(環(huán)境行政主管部門下設(shè)的評估中心)、評價機(jī)構(gòu)(環(huán)評單位)、實(shí)施機(jī)構(gòu)(項(xiàng)目建設(shè)單位)以及監(jiān)督方(社會公眾)五方共同組成的格局。
環(huán)評對于工程項(xiàng)目建設(shè)具有必要性，且正要求逐漸嚴(yán)格。根據(jù)2015年12月13日環(huán)保部與國土資源部就礦產(chǎn)資源規(guī)劃環(huán)境影響評價出臺新要求，未依法進(jìn)行環(huán)境影響評價，規(guī)劃審批機(jī)關(guān)不得批準(zhǔn)規(guī)劃。建設(shè)項(xiàng)目對環(huán)境可能造成重大影響的，應(yīng)當(dāng)編制環(huán)境影響報告書，對建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)生的污染和對環(huán)境的影響進(jìn)行分析或者專項(xiàng)評價;建設(shè)項(xiàng)目對環(huán)境影響很小的，也需要填報環(huán)境影響登記表。
2015年3月以前，我國環(huán)評行業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是按照國家計委、國家環(huán)?？偩钟媰r格[2002]125號文件執(zhí)行，編制費(fèi)用=收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)*行業(yè)調(diào)整系數(shù)*敏感系數(shù)。根據(jù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，環(huán)評報告書的收費(fèi)區(qū)間為2.4~158.4萬元，環(huán)評報告表的收費(fèi)區(qū)間為0.48~10.08萬元。
1997年全球環(huán)評市場收入為34.9億美元，2002年開始保持較高增長速度，全球環(huán)評市場規(guī)模的發(fā)展與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平緊密相關(guān)，年均增速略高于經(jīng)濟(jì)增長速度。
我國環(huán)評行業(yè)的下游客戶主要為工程項(xiàng)目建設(shè)單位，收入增長與工程項(xiàng)目的增長相關(guān),行業(yè)產(chǎn)值從2004年的14.2億元增長為2014年的44.4億元，復(fù)合增長率為12.8%。通過比較可以看出，除了2007年之外(環(huán)保部調(diào)整口徑變動)，我國的環(huán)評收入約在全社會固定資產(chǎn)投資總額的0.01%~0.02%之間。
2015年2月11日，發(fā)改委發(fā)《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步放開建設(shè)項(xiàng)目專業(yè)服務(wù)價格的通知》，放開現(xiàn)行實(shí)行政府指導(dǎo)價管理的5項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目服務(wù)價格包括環(huán)評，實(shí)行市場調(diào)節(jié)。我們預(yù)計隨著行業(yè)競爭加劇下環(huán)評費(fèi)用有望降低至0.008%，若未來全國固定資產(chǎn)投資每年仍然能夠維持15%~20%左右增長，則未來5年內(nèi)環(huán)評行業(yè)的市場空間為276.84~318.83億元。
3.1.2.?清理紅頂中介+資質(zhì)改革將促行業(yè)集中度提升
我國目前環(huán)評市場較為分散，管理混亂、人員掛證、機(jī)構(gòu)借證的問題嚴(yán)重，同時環(huán)保部屬的“紅頂中介”機(jī)構(gòu)的存在大大影響了環(huán)評市場的公正性和環(huán)評結(jié)果的可靠性，行業(yè)亟待整合。全國目前共有1131家環(huán)評機(jī)構(gòu)，其中50%左右為市場化環(huán)評企業(yè)，約30%屬于環(huán)保系統(tǒng)，其他還有20%左右從屬于交通、水利、海洋、林業(yè)、農(nóng)業(yè)等各部委、國企、高校等國家的事業(yè)單位。這50%的事業(yè)單位類型企業(yè)在收入上占比約為總量的70%。2015年3月20日環(huán)保部發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)〈全國環(huán)保系統(tǒng)環(huán)評機(jī)構(gòu)脫鉤工作方案〉的通知》(環(huán)發(fā)〔2015〕37號)”，方案指出，在2016年年底全部脫鉤或退出建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評技術(shù)服務(wù)市場，環(huán)保部直屬的8家環(huán)評機(jī)構(gòu)2015年率先完成;西部省級及中、東部地區(qū)各級環(huán)保部門所屬的環(huán)評機(jī)構(gòu)2016年6月底前完成;西部地區(qū)市縣級環(huán)評機(jī)構(gòu)明顯偏少、偏弱，要求2016年年底前完成。
我們認(rèn)為，隨著脫鉤逐步進(jìn)行，市場化環(huán)評企業(yè)的市場份額將會逐步提升，未來市場范圍最高有三倍提升空間，當(dāng)前存在資源和資質(zhì)優(yōu)勢的市場化環(huán)評企業(yè)將更具競爭力。
作為輕資產(chǎn)行業(yè)，資質(zhì)是環(huán)評企業(yè)的主要競爭力。2015年9月28日環(huán)保部出臺了新版的《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評價資質(zhì)管理辦法》，將建設(shè)項(xiàng)目按甲、乙級分類(甲類建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模和環(huán)境影響敏感度均大幅高于乙級建設(shè)項(xiàng)目)，未取得甲類資質(zhì)的企業(yè)不得編制甲類項(xiàng)目的環(huán)評報告書。
新辦法修改后大幅度提高了環(huán)評機(jī)構(gòu)所需的人員要求，對甲乙兩資質(zhì)的環(huán)評工程師數(shù)量要求有了50%的提升，并且加大了對于掛靠環(huán)評師的相關(guān)企業(yè)的懲罰力度。我國環(huán)評行業(yè)目前較為分散，全國只有約16%的環(huán)評企業(yè)具有甲級資質(zhì)資質(zhì)，而在這些甲級資質(zhì)企業(yè)中46%的企業(yè)環(huán)評工程師人數(shù)在15人以下、89%的企業(yè)環(huán)評工程師人數(shù)在30人以下，環(huán)評工程師人數(shù)超過40人的企業(yè)多為將要脫鉤的事業(yè)單位。我們認(rèn)為隨著對企業(yè)資質(zhì)要求的提升以及打擊掛靠的政策下，數(shù)量居多的乙級資質(zhì)企業(yè)以及實(shí)力較弱的甲級資質(zhì)企業(yè)將面臨被收購或人才流失壓力，行業(yè)集中度將得到提升。人才數(shù)量多、業(yè)務(wù)范圍廣的環(huán)評企業(yè)將受益。
3.1.3.?上游優(yōu)勢明顯，對應(yīng)70倍治理空間
環(huán)境評價作為各類工程項(xiàng)目開工的必備前期項(xiàng)目，對于整體的施工項(xiàng)目規(guī)劃都具有較高的要求。根據(jù)我國2015年1月1日開始施行的《環(huán)境保護(hù)法》第41條規(guī)定：建設(shè)項(xiàng)目中防治污染的設(shè)施，應(yīng)當(dāng)與主體工程同時設(shè)計、同時施工、同時投產(chǎn)使用。防治污染的設(shè)施應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)批準(zhǔn)的環(huán)境影響評價文件的要求，不得擅自拆除或者閑置(“三同時”制度)，與環(huán)評制度相輔相成構(gòu)成對環(huán)境污染源頭的預(yù)防。
與項(xiàng)目建設(shè)前環(huán)評對應(yīng)，《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響后評價管理辦法(試行)》將于2016年1月試行，強(qiáng)調(diào)實(shí)際環(huán)境影響程度范圍較大、存在重大環(huán)境風(fēng)險等行業(yè)若運(yùn)行過程中產(chǎn)生不符合經(jīng)審批的環(huán)境影響報告書則需進(jìn)行環(huán)境影響后評價，環(huán)保部門可依據(jù)環(huán)境影響后評價文件對建設(shè)項(xiàng)目環(huán)提出環(huán)保改進(jìn)要求，環(huán)評企業(yè)憑借上游評價優(yōu)勢將為項(xiàng)目對癥下藥尋求治理方案。
目前市場上如中咨華宇、永清環(huán)保等多家企業(yè)已經(jīng)同時取得了環(huán)評與環(huán)境治理資質(zhì)。我們認(rèn)為未來中小型或初步轉(zhuǎn)型進(jìn)入環(huán)保的環(huán)境治理類企業(yè)將會通過收購方式進(jìn)軍環(huán)評業(yè)務(wù)，憑借環(huán)評企業(yè)在行業(yè)多年的設(shè)計和規(guī)劃優(yōu)勢形成環(huán)評—治理一體化打包的環(huán)境咨詢綜合服務(wù)商。對于環(huán)評初評不過關(guān)或存在隱患的客戶，企業(yè)將會量身定做進(jìn)行污染治理配套項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)上下游的聯(lián)動效應(yīng)。通過歷史數(shù)據(jù)可以看出，歷年來執(zhí)行“三同時”的環(huán)保投資額自2006年以來基本維持在環(huán)評收入總額的70倍左右。
3.1.4.?環(huán)評行業(yè)推薦南方泵業(yè)
環(huán)評行業(yè)市場分散，區(qū)域競爭下主要呈現(xiàn)“大行業(yè)、小公司”的格局。我們認(rèn)為今年環(huán)評政策連出，清理紅頂中介并提升環(huán)評企業(yè)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)將促行業(yè)集中度提升，民營環(huán)評企業(yè)最高有3倍收入提升空間。企業(yè)通過與環(huán)評企業(yè)合作將通過“環(huán)評治理一體化”綜合解決方案將大大增強(qiáng)拿單能力，推薦收購國內(nèi)民營環(huán)評龍頭中咨華宇(民營環(huán)評企業(yè)工程師數(shù)量第二)實(shí)現(xiàn)“設(shè)備-工程-設(shè)計”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的南方泵業(yè)(300145)。
3.2.?市場化+監(jiān)測下沉+指標(biāo)增加+智慧環(huán)保，多因素催生環(huán)境監(jiān)測更大空間
3.2.1.?市場化規(guī)范監(jiān)測行業(yè)促新需求
環(huán)保部2015年2月5日發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)環(huán)境監(jiān)測服務(wù)社會化的指導(dǎo)意見提出全面放開服務(wù)性監(jiān)測市場;財政部、環(huán)保部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持環(huán)境監(jiān)測體制改革的實(shí)施意見》也提到，未來除敏感環(huán)境數(shù)據(jù)外，原則上將采取政府購買服務(wù)下第三方專業(yè)公司托管運(yùn)營。作為環(huán)境稅以及排污權(quán)交易背景下監(jiān)測將成為衡量企業(yè)減排價值的重要標(biāo)尺，我們預(yù)測未來環(huán)境監(jiān)測市場化加速將吸引更多社會資本進(jìn)入，“政府監(jiān)管付費(fèi)+三方投資運(yùn)維”模式將形成企業(yè)自覺減排、地方政府監(jiān)管、中央等上級部門監(jiān)察的模式，運(yùn)營優(yōu)質(zhì)、信譽(yù)良好的第三方環(huán)境監(jiān)測機(jī)構(gòu)未來將獲更多市場空間。
根據(jù)國務(wù)院辦公廳2015年8月12日印發(fā)的《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》，到2020年初步建成陸海統(tǒng)籌、天地一體、上下協(xié)同、信息共享的生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)，同時要求環(huán)保部負(fù)責(zé)建設(shè)并運(yùn)行國家環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測網(wǎng)，明確要求2017年前上收國控點(diǎn)的生態(tài)環(huán)境監(jiān)測事權(quán)。上收后國控環(huán)境監(jiān)測站將由國家環(huán)保部直接管理，省控站的監(jiān)測工作則上收到省或直轄市的環(huán)保部門負(fù)責(zé)。與2015年7月8日環(huán)保部發(fā)布的《環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)弄虛作假行為處理辦法》結(jié)合，責(zé)任明晰保障數(shù)據(jù)有效性，催生地方政府對準(zhǔn)確、有效、高質(zhì)量環(huán)境監(jiān)測設(shè)備的需求。
3.2.2.?環(huán)境監(jiān)測站點(diǎn)下沉增加需求彈性
環(huán)保部、發(fā)改委、財政部和水利部2012年聯(lián)合發(fā)布的《重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃(2011-2015年)》要求，到2015年重點(diǎn)流域總體水質(zhì)由中度污染改善到輕度污染，Ⅰ-Ⅲ類水質(zhì)斷面比例提高5個百分點(diǎn)(2010年比例59.9%)，劣Ⅴ類水質(zhì)斷面比例降低8個百分點(diǎn)(2010年16.4%)。雖然受政策重視程度高，但流域治理效果并不理想。根據(jù)環(huán)保部2015年10月28日向媒體通報的重點(diǎn)流域水污染防治專項(xiàng)規(guī)劃2014年度考核結(jié)果，截至2014年底《“十二五”規(guī)劃》治污工程項(xiàng)目平均僅完成55.3%，其中三峽水庫及上游地區(qū)的項(xiàng)目建設(shè)完成率僅為30.9%;77.2%的考核斷面達(dá)到考核要求。為加快流域治理進(jìn)度，發(fā)改委于2015年8月份陸續(xù)發(fā)布內(nèi)蒙古、河南、河北、云南、甘肅、寧夏、浙江、安徽、江蘇、上海、黑龍江、吉林、陜西等13省份的流域治理投資計劃，13省總體投資計劃為212.65億元。
隨著流域欠賬正在逐步彌補(bǔ)，經(jīng)治理后的流域需要環(huán)境監(jiān)測設(shè)備對環(huán)境質(zhì)量實(shí)時監(jiān)測，實(shí)現(xiàn)環(huán)境監(jiān)測站點(diǎn)的下沉。根據(jù)環(huán)保部、財政部2015年8月24日發(fā)布的《2016?年國家重點(diǎn)生態(tài)功能區(qū)縣域生態(tài)環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測、評價與考核工作實(shí)施方案》，2016年將對全國555個縣進(jìn)行地表水、集中式飲用水水源地水質(zhì)和環(huán)境空氣進(jìn)行監(jiān)測，監(jiān)測站點(diǎn)已經(jīng)開始逐步向區(qū)縣下沉，監(jiān)測的連續(xù)性有待提升。
我們認(rèn)為環(huán)境監(jiān)測站點(diǎn)下沉是監(jiān)測只是市場空間擴(kuò)大的第一步，未來下沉的環(huán)境監(jiān)測站點(diǎn)也將實(shí)現(xiàn)網(wǎng)格化的在線連續(xù)監(jiān)測。以山東省萊蕪市為例，萊蕪市一級網(wǎng)格以全市所轄行政區(qū)域?yàn)橐粋€單元，劃分為1個網(wǎng)格;二級網(wǎng)格以各區(qū)所轄區(qū)域?yàn)閱卧獎澐譃槿R城區(qū)、鋼城區(qū)等5個網(wǎng)格;三級網(wǎng)格以各鎮(zhèn)(街道)所轄區(qū)域?yàn)閱卧獎澐譃?0個網(wǎng)格;四級網(wǎng)格原則上以行政村(社區(qū))為單元劃分，也可連片劃分，具體由各鎮(zhèn)政府(街道辦)根據(jù)實(shí)際情況劃定。網(wǎng)格化監(jiān)測體系建設(shè)項(xiàng)目基建和設(shè)備一次性投資2300萬元，每年運(yùn)營費(fèi)用約400萬元。按照全國1425個縣，每個縣平均20個環(huán)境在線監(jiān)測點(diǎn)，單個監(jiān)測點(diǎn)投資60萬元進(jìn)行估算，未來市場空間將達(dá)到171億元。
3.2.3.?細(xì)分領(lǐng)域?yàn)楸O(jiān)測打開新空間
1)VOCs打開監(jiān)測百億空間
VOCs(Volatile?Organic?Compounds)學(xué)名揮發(fā)性有機(jī)物，作為造成霧霾的重要前體物之一能損害血液和神經(jīng)成分。危害大、污染高、政策缺失是VOCs持續(xù)造成環(huán)境污染的主要原因，近年來政策重視程度也在不斷增加。2015年6月發(fā)布的《揮發(fā)性有機(jī)物排污收費(fèi)試點(diǎn)辦法》要求對石油化工和包裝印刷兩個行業(yè)作為試點(diǎn)征收VOCs排污費(fèi);2015年8月新修訂的《大氣污染防治法》首次將揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)納入監(jiān)管范圍，明確生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售和使用含揮發(fā)性有機(jī)物的原材料和產(chǎn)品的，其揮發(fā)性有機(jī)物含量應(yīng)當(dāng)符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)或者要求。
通過向VOCs排放企業(yè)征收排污費(fèi)將對積極治理的企業(yè)進(jìn)行獎勵，同時對消極治理的企業(yè)進(jìn)行高額收費(fèi)作為變相懲罰，不僅可以為地方政府增加財政收入進(jìn)一步用于投入到對VOCs行業(yè)的整治之中，還可以充分發(fā)揮排污費(fèi)的杠桿作用對企業(yè)進(jìn)行效果較好的激勵作用。排污費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于企業(yè)治理+監(jiān)測設(shè)備采購成本，政府補(bǔ)貼激勵企業(yè)對監(jiān)測設(shè)備的采購和治理的成本投入。按照此前根據(jù)《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)工程項(xiàng)目》對于全國共計1311個VOCs重點(diǎn)治理企業(yè)，以及假設(shè)全國都可以按照上海市的政策力度推行VOCs監(jiān)測(重點(diǎn)治理企業(yè)28個，補(bǔ)貼企業(yè)2000個)比例來估算，VOCs監(jiān)測設(shè)備在污染源端有望實(shí)現(xiàn)最高9.36萬臺。按照污染源單套監(jiān)測設(shè)備50萬元估算，市場空間將達(dá)468億元。
2)地下水監(jiān)測近百億空間
地下水監(jiān)測難度大，技術(shù)壁壘較高。根據(jù)《全國地下水污染防治規(guī)劃(2011-2020年)》要求，到2015年要基本掌握地下水污染狀況，全面建立地下水環(huán)境監(jiān)管體系;到2020年，全面監(jiān)控典型地下水污染源，地下水環(huán)境監(jiān)管能力全面提升，重點(diǎn)地區(qū)地下水水質(zhì)明顯改善，地下水污染風(fēng)險得到有效防范，建成地下水污染防治體系。
由水利部、國土資源部聯(lián)合申報的《國家地下水監(jiān)測工程可行性研究報告》于2015年4月19日獲國家發(fā)展和改革委員會批復(fù)，現(xiàn)已正式進(jìn)入實(shí)施階段。國土資源部將建設(shè)10103個地下水監(jiān)測站點(diǎn)，31個省級地下水監(jiān)測中心和信息節(jié)點(diǎn)，改建2個地下水均衡試驗(yàn)場、1個地下水與海平面綜合監(jiān)測站。其中新建監(jiān)測站點(diǎn)7235個，改建監(jiān)測站點(diǎn)2868個。按照單個站點(diǎn)建設(shè)成本平均100萬元，改建成本平均50萬元，省級地下水檢測中心建設(shè)成本平均500萬元計算，未來地下水監(jiān)測市場空間將達(dá)約86.69億元。
3)新增監(jiān)測指標(biāo)提升行業(yè)天花板預(yù)期
國家環(huán)境政策的趨嚴(yán)使環(huán)境監(jiān)測指標(biāo)不斷增加。?2012?年?7?月?1?日起開始實(shí)施的新版《生活飲用水衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)》，加強(qiáng)了對水質(zhì)有機(jī)物、微生物和水質(zhì)消毒等方面的要求，新標(biāo)準(zhǔn)中的飲用水水質(zhì)指標(biāo)由原標(biāo)準(zhǔn)的?35?項(xiàng)增至?106?項(xiàng)，增加了?71?項(xiàng)。根據(jù)環(huán)保部2015年11月4日發(fā)布的《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)(征求意見稿)》，污水處理廠控制污染物將由原來的62項(xiàng)增加到103項(xiàng)，規(guī)模范圍擴(kuò)大了66%。與水質(zhì)監(jiān)測類似，2012年2月，國務(wù)院發(fā)布新修訂的《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》新增了PM2.5等空氣指標(biāo)?？梢钥闯?，隨著國家環(huán)保政策不斷提高，環(huán)境監(jiān)測指標(biāo)伴隨著環(huán)境監(jiān)測覆蓋面的提升也在相應(yīng)增加。
可以看出，從簡單五指標(biāo)到全系列數(shù)十種品類，從二氧化硫、氮氧化物到PM2.5，越來越多的污染物被新增到監(jiān)測目標(biāo)中。新增指標(biāo)監(jiān)測需要開展儀器設(shè)備安裝、數(shù)據(jù)質(zhì)量控制、專業(yè)人員培訓(xùn)等一系列準(zhǔn)備工作，這也使得環(huán)境監(jiān)測成為了最容易超預(yù)期的細(xì)分行業(yè)。正因?yàn)槭袌鰧μ旎ò宓钠毡楣沧R，任何一個新增量都會帶來高額的“預(yù)期差彈性”，為環(huán)境監(jiān)測企業(yè)帶來相當(dāng)?shù)睦麧櫩臻g。
3.2.4.?智慧環(huán)保帶來監(jiān)測企業(yè)訂單十倍擴(kuò)張
2014年8月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)智慧城市健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》中指出，到2020年建成一批公共服務(wù)便捷化、城市管理精細(xì)化、生活環(huán)境宜居化、基礎(chǔ)設(shè)施智能化、網(wǎng)絡(luò)完全長效化的特色鮮明的智慧城市。其中生活環(huán)境宜居化被靠前強(qiáng)調(diào)，要求水、大氣、噪聲、土壤和自然植被環(huán)境智能監(jiān)測體系和污染物排放、能源消耗在線防控體系基本建成，促進(jìn)城市人居環(huán)境得到改善。
作為對整個城市環(huán)境最全面的統(tǒng)一監(jiān)測，智慧環(huán)保通常伴隨著環(huán)境綜合治理工作共同展開，直接解決地方政府關(guān)于環(huán)境管理困難的痛點(diǎn)。通過智慧環(huán)保，環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了智能化、系統(tǒng)化、移動化，而相關(guān)企業(yè)的成長路徑也從單純的環(huán)境監(jiān)測儀器設(shè)備銷售，向著整體環(huán)境監(jiān)測治理解決方案提供商轉(zhuǎn)化，由此催生相當(dāng)于傳統(tǒng)規(guī)模十倍級別訂單的擴(kuò)張。同時，智慧環(huán)保方案將有利于引導(dǎo)城市在環(huán)境監(jiān)測治理方面的需求，將原本缺陷、忽視的部分補(bǔ)充。
2015年4月7日,住建部和科技部公布了第三批國家智慧城市試點(diǎn)名單，確定北京市門頭溝區(qū)等84個城市(區(qū)、縣、鎮(zhèn))為國家智慧城市2014年度新增試點(diǎn)，河北省石家莊市正定縣等13個城市(區(qū)、縣)為擴(kuò)大范圍試點(diǎn)，加上2013年8月5日對外公布2013年度國家智慧城市試點(diǎn)名單所確定的103個城市(區(qū)、縣、鎮(zhèn))為2013年度國家智慧城市試點(diǎn)，以及住房城鄉(xiāng)建設(shè)部此前公布的首批90個國家智慧城市試點(diǎn)，目前國家智慧城市試點(diǎn)已達(dá)290個。隨著智慧城市試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大，在進(jìn)行智慧城市跑馬圈地擴(kuò)張過程中，技術(shù)和運(yùn)營實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)將更容易獲得訂單。而由于智慧環(huán)保的訂單規(guī)模巨大，未來行業(yè)的馬太效應(yīng)將顯現(xiàn)，強(qiáng)勢企業(yè)增速更快，獲得更迅速的發(fā)展。
（注：本文內(nèi)容略有刪減）